隨著光伏行業(yè)的回暖，作為央企航天科技集團(tuán)旗下唯一從事光伏產(chǎn)業(yè)的上市公司航天機(jī)電（600151.SH），業(yè)績(jī)也在2013年迎來(lái)了逆轉(zhuǎn)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為2億元，而2012年公司虧損高達(dá)8.89億。

航天機(jī)電可謂扭虧有術(shù)。2012年末，公司以4.88億的價(jià)格向控股股東上航工業(yè)轉(zhuǎn)讓了神舟硅業(yè)29.7%股權(quán)，不僅甩掉了虧損多年的多晶硅包袱，而且獲得1910.21萬(wàn)元的投資收入。

另一方面，從2013年開(kāi)始，航天機(jī)電經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)向了光伏下游電站。2013年前三季度，依托航天央企的品牌和高科技背景，航天機(jī)電獲得總投資額高達(dá)83億的光伏電站訂單，而且公司通過(guò)出售電站也獲得可觀收益。

2013年上半年航天機(jī)電出售高臺(tái)太科和嘉峪關(guān)太科2家電站公司，獲得了6032.92萬(wàn)元的投資收益，占其2013年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)的比例達(dá)35.49%。

不過(guò)，一位從事光伏電站工作的人士卻表示，航天機(jī)電通過(guò)轉(zhuǎn)讓電站獲得的收益要大打問(wèn)號(hào)。“它這種出售電站的模式其實(shí)就是自己內(nèi)部倒來(lái)倒去，關(guān)聯(lián)公司相互倒，不能算是賣(mài)。”

而在二級(jí)市場(chǎng)上，借助航天機(jī)電業(yè)績(jī)扭虧和接連獲得巨額訂單的利好，此前參與航天機(jī)電定向增發(fā)的多家機(jī)構(gòu)也成功套現(xiàn)。航天機(jī)電2013年三季報(bào)顯示，一年前參與定向增發(fā)的6家非關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)中已有5家減持完畢，而剩下的上海浦東科技投資有限公司，也減持了2971.23萬(wàn)股，占其持股比例的65.17%。

從巨虧8.89億到盈利2億

2013年10月29日，航天機(jī)電公布了2013年三季報(bào)。2013年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.2億元，同比增長(zhǎng)108.17%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2億元，同比大幅增加了6.7億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈和業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)，因光伏電站實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售以及光伏制造環(huán)節(jié)毛利率的提升，2013年公司凈利潤(rùn)與上年同期相比將有大幅增加。

從2013年開(kāi)始，航天機(jī)電經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)向了光伏行業(yè)的下游，實(shí)施的是光伏電站的投資、建設(shè)、出售的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)模式。

“現(xiàn)在電站的需求還是不錯(cuò)的，只要不限電，收益率其實(shí)挺好的，像順風(fēng)光電之類(lèi)收購(gòu)電站都收得挺厲害。”上海一基金公司光伏行業(yè)研究員告訴理財(cái)周報(bào)記者，“如果手頭資金比較充裕，可以持有一段時(shí)間，反正每年的現(xiàn)金流回報(bào)也還是比較穩(wěn)定的。如果想做EPC（工程總承包），就需要不斷地滾動(dòng)，這個(gè)時(shí)候一般來(lái)說(shuō)會(huì)選擇賣(mài)出去，賣(mài)了以后可以快速回籠資金，可以做下一個(gè)EPC工廠。”

盡管2013年才開(kāi)始做電站，但是依托航天央企的品牌和高科技背景，航天機(jī)電頻頻獲得優(yōu)質(zhì)光伏電站項(xiàng)目和重大訂單。

2013年11月16日航天機(jī)電發(fā)布公告稱，公司與云南丘北縣人民政府簽訂光伏電站建設(shè)項(xiàng)目框架協(xié)議，總投資達(dá) 20億元。之前，6月20日和21日，公司與嘉峪關(guān)發(fā)改委等簽署了總投資13億元的光伏電站項(xiàng)目開(kāi)發(fā)協(xié)議。7月26日，公司與寧夏寧東能源化工基地管委會(huì)簽署總投資達(dá)50億元的光伏電站項(xiàng)目協(xié)議。不到半年，公司就獲得總投資合計(jì)83億元的光伏電站訂單。

“做電站，關(guān)鍵是賣(mài)給誰(shuí)。航天機(jī)電跟上實(shí)、一些央企都有戰(zhàn)略方面的合作，他等于把電站建成了以后去賣(mài)給這些最終持有人。”上海一位光伏行業(yè)分析師表示。

理財(cái)周報(bào)記者注意到，2013年2月18日，航天機(jī)電發(fā)布公告稱，擬與上實(shí)集團(tuán)下屬子公司上海星河數(shù)碼投資有限公司共同出資成立上實(shí)航天星河能源（上海）有限公司（擬定名），由合資公司收購(gòu)包括航天機(jī)電持有的國(guó)內(nèi)光伏電站項(xiàng)目。

該合資公司注冊(cè)資本金3.5億元，星河數(shù)碼及航天機(jī)電分別持股85%及15%。雙方約定先期出資1.5億元，其中星河數(shù)碼出資1.28億元，航天機(jī)電出資2250萬(wàn)元。

航天機(jī)電表示，公司在國(guó)內(nèi)已投資、建設(shè)超過(guò)250MW的光伏電站，本次通過(guò)設(shè)立第三方控股合資公司，以其收購(gòu)包括本公司持有的國(guó)內(nèi)光伏電站項(xiàng)目，可實(shí)現(xiàn)公司光伏電站項(xiàng)目對(duì)外出售，獲取投資收益并回籠資金，確保公司光伏電站的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)能力，提升盈利水平。

實(shí)際上，2013年上半年，航天機(jī)電通過(guò)這種模式已經(jīng)出售了高臺(tái)太科光伏電力有限公司和嘉峪關(guān)太科光伏電力有限公司2家公司100%的股權(quán)，分別獲得1117.43萬(wàn)元和4915.49萬(wàn)元的投資收益，合計(jì)6032.92萬(wàn)元，占其2013年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)的比例達(dá)35.49%。

不過(guò)，一位從事光伏電站工作的人士卻表示，航天機(jī)電通過(guò)轉(zhuǎn)讓電站獲得的收益要大打問(wèn)號(hào)。“它這種出售電站的模式其實(shí)就是關(guān)聯(lián)公司相互倒，不能算是賣(mài)。”

2013年11月16日，航天機(jī)電再次發(fā)布出售電站的公告，擬通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌方式，轉(zhuǎn)讓寧夏中衛(wèi)太科光伏電力有限公司和剛察太科光伏電力有限公司100%股權(quán)，掛牌價(jià)格分別不低于 8010萬(wàn)元和5950萬(wàn)元，合計(jì)1.40億元。公司預(yù)計(jì)，將可獲得投資收益2200萬(wàn)元。

不到兩個(gè)月前，航天機(jī)電才剛剛對(duì)這兩家公司進(jìn)行增資。2013年9月和10月，航天機(jī)電分別以2450萬(wàn)元和4450萬(wàn)元增資中衛(wèi)太科，9月公司增資剛察太科4250萬(wàn)元。

上海一位光伏研究人士指出，光伏電站這一塊并非毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。“現(xiàn)在國(guó)家能源局明顯支持分布式，對(duì)地面這塊給的配額越來(lái)越少，將來(lái)有可能大家都拿不到路條。你只要能拿到核準(zhǔn)，做出來(lái)，總歸是好的資產(chǎn)，但是有可能市場(chǎng)潛力比較小。地面這塊發(fā)路條發(fā)得越來(lái)越少。”

包袱甩給大股東

實(shí)際上，航天機(jī)電2013年業(yè)績(jī)之所以能扭虧為盈，與公司控股股東上航工業(yè)接手此前虧損連連的神舟硅業(yè)有莫大的關(guān)系。

神舟硅業(yè)原為航天機(jī)電的控股股東上航工業(yè)控股的多晶硅公司，航天機(jī)電于2008年12月和2009年3月分別以2億和8億元增資神舟硅業(yè)，從上航工業(yè)手中接過(guò)神舟硅業(yè)的控股權(quán)。

但是，隨著多晶硅價(jià)格暴跌，神舟硅業(yè)連續(xù)虧損。2009年-2012年，神舟硅業(yè)分別虧2138.28萬(wàn)元、1.51億元、2.44億元和5.98億元，累計(jì)巨虧10.14億元。

“它做多晶硅確實(shí)做得很失敗，這部分資產(chǎn)對(duì)它來(lái)說(shuō)是很大的負(fù)擔(dān)，沒(méi)有辦法，只好把這個(gè)公司剝離出去，轉(zhuǎn)到集團(tuán)旗下。”前述上海光伏行業(yè)的分析師表示。

2012年末，航天機(jī)電以4.88億的價(jià)格向上航工業(yè)轉(zhuǎn)讓了神舟硅業(yè)29.7%股權(quán)，不僅甩掉了虧損多年的多晶硅包袱，而且還獲得了1910.21萬(wàn)元的投資收入。

2013年11月16日，航天機(jī)電又發(fā)布了放棄增資神舟硅業(yè)的公告。航天機(jī)電稱，根據(jù)公司光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，公司投資重點(diǎn)已立足于光伏電站的開(kāi)發(fā)與建設(shè)，因此，董事會(huì)決定放棄本次向神舟硅業(yè)的增資。

公告中披露的財(cái)務(wù)數(shù)顯示，雖然神舟硅業(yè)2013年1至9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.69億元，遠(yuǎn)高于2012年的9123.23萬(wàn)元，但是虧損依然高達(dá)4.52億元。

事實(shí)上，2013年航天機(jī)電從股東方面獲得支持遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。2013年5月28日，航天機(jī)電發(fā)布接受財(cái)務(wù)資助的公告。公告稱，為支持公司光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，改善公司債務(wù)結(jié)構(gòu)及降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，上海航天技術(shù)研究院（與航天機(jī)電屬同一實(shí)際控制人中國(guó)航天科技集團(tuán)公司）同意提供6億元委托貸款，期限為5年，委貸年利率為5%，低于央行同期同檔次貸款基準(zhǔn)利率20%以上。

該貸款將用于置換公司全資子公司上海神舟新能源發(fā)展有限公司現(xiàn)有的固定資產(chǎn)貸款及部分流動(dòng)資金貸款。

“航天機(jī)電是國(guó)企，有兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，一個(gè)是融資的優(yōu)勢(shì)，還有一個(gè)是拿路條的優(yōu)勢(shì)。它的劣勢(shì)也是國(guó)企，機(jī)制問(wèn)題。”前述上海基金公司光伏研究員表示，“如果它的電站能正常建的話業(yè)績(jī)就沒(méi)問(wèn)題，但是拿了以后有可能不那么快建，因?yàn)閲?guó)企有時(shí)候不能完全以經(jīng)濟(jì)效益來(lái)衡量，比如說(shuō)領(lǐng)導(dǎo)想法變了，以后可能電站那塊不投入那么大或怎么樣，都不是很清楚。比如幾年前他們覺(jué)得多晶硅很賺錢(qián)，大干快上，但做了以后又不行，成本做不過(guò)別人，然后把爛攤子扔給股東。”

掩護(hù)機(jī)構(gòu)解禁

在二級(jí)市場(chǎng)上，借助航天機(jī)電業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)和接連獲得巨額訂單，此前參與公司定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)也成功獲利套現(xiàn)。

2012年8月14日，航天機(jī)電向航天科技投資控股有限公司、上海六禾桃林投資中心(有限合伙)、浙信尊享(天津)投資管理中心(有限合伙)、上海閩宏創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、上海浦東科技投資有限公司、華安基金管理有限公司、天津嘉泰投資合伙企業(yè)(有限合伙)7家機(jī)構(gòu)配股2.93億股，募集資金19.26億元。其中，航天科技投資控股有限公司屬同一控制人下的關(guān)聯(lián)公司，鎖定期為36個(gè)月。其余解禁期均為一年。

隨著航天機(jī)電2013年業(yè)績(jī)奇跡般扭虧為盈，其股價(jià)也迅速攀升，從2012年最低4.71元大漲至2013年8月14日解禁日7.34元，漲幅達(dá)55.84%；與一年前相比，解禁當(dāng)日前述7家機(jī)構(gòu)所持股票浮盈分別為3456.83萬(wàn)元、4620.04萬(wàn)元、2309.64萬(wàn)元、3465.05萬(wàn)元、3465.05萬(wàn)元、2309.64萬(wàn)元和2619.35萬(wàn)元。而從8月14日到9月30日，航天機(jī)電股價(jià)依然大漲23.1%。

隨著公司股價(jià)大漲，這6家機(jī)構(gòu)股東也成功獲利套現(xiàn)。航天機(jī)電2013年三季報(bào)顯示，一年前參與定向增發(fā)的6家非關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)中就有5家已經(jīng)減持完畢，剩下的機(jī)構(gòu)股東只有上海浦東科技投資有限公司1家。而留守的上海浦東科技投資有限公司，也已經(jīng)減持了2971.23萬(wàn)股，占其持股比例的65.17%。

“因?yàn)樗菄?guó)企，總感覺(jué)不是很放心，業(yè)績(jī)釋放之類(lèi)的很難說(shuō)；同時(shí)，這個(gè)公司市值也是比較大的，有100多億，它明年的估值也不是很便宜，不是很有吸引力。所以，我們公司沒(méi)去買(mǎi)它的股票。”前述上海基金公司光伏行業(yè)研究員表示。