能源電力作為資金密集型行業，其投資是影響經濟發展的關鍵。在全球疫情蔓延和經濟下行壓力下，穩定的能源電力投資，更是穩定經濟發展的核心。本文從如何理解能源領域的“穩中求進”發展理念、能源電力投資的“穩中求進”是辯證統一、在復雜投資局面下能源企業應有的投資戰略選擇三個方面進行分析。要在“十四五”這關鍵五年真正發揮好能源電力的“速度壓艙石”作用，仍需一次思想和實踐的真正解放。

穩中求進是“十四五”能源電力投資主基調

執筆人：閆曉卿、朱偉、楊捷

曾炳昕、王龍豐、李司陶

（國網能源研究院專題研究小組）

黨的十九大報告明確提出，中國經濟將由高速增長階段轉向高質量發展階段。這是著眼百年未有之大變局的長期判斷。在這個判斷之下，過去習慣的速度因素會不同程度演化為不確定因素，進而導致因“變量”增加帶來發展經濟的復雜性及其復雜性下的脆弱性。當前，能源電力發展幾乎成了中國經濟發展的晴雨表，也形成了比較強大的反作用力。我們擔心，為滿足疫情后拉動經濟的迫切需要，能源電力行業必定被寄予很大期望。在整體經濟社會尚未對速度形成“免疫”能力的過渡狀態，若能源電力發展速度不能控制得當，反過來可能成為影響經濟穩定的重要因素，并誘發一系列不確定的連鎖反應。最近資本市場對“新基建”的熱炒，就值得注意。早在2018年中央經濟工作會上確定的“新型基礎設施”概念不能泛化。基于對可能出現的急于求成的擔心和顧慮，研究小組認為能源電力行業發展的主基調仍然是“穩中求進”。

穩字當頭不是少作為或無所作為，正相反，它本身就是大作為。有高水平的穩，才有高質量的進。能源電力作為資金密集型行業，其投資是影響經濟發展的關鍵。在全球疫情蔓延和經濟下行壓力下，穩定的能源電力投資，更是穩定經濟發展的核心。然而，剛性的結構調整造成了對我國經濟發展的“速度”耐受性和適應性，要在“十四五”這關鍵五年真正發揮好能源電力的“速度壓艙石”作用，仍需一次思想和實踐的真正解放。

一、如何理解能源領域的“穩中求進”發展理念

從理念上來講，“穩中求進”是我國經濟發展整體戰略層面的總基調，而一旦要落實到操作層面，如何拿捏，必須有賴于能源領域從業者進行因地制宜的考量，否則，很容易偏廢一個方面，尤其是熱衷于所謂的“進”，卻刻意忽視了必須把握的“穩”。

一方面，要統籌兼顧短期目標和長期利益。近年來，諸如“建立和完善市場機制、還原能源資源的商品屬性”“發展綜合能源系統、提高能源效率”等能源發展目標已經被眾多專家學者和研究機構反復提起，在我們看來此類目標是一種高質量能源體系的終極形態。但事實上在面對實際操作層面的現實約束時，如何思考實現各目標的重點舉措和優先級，以及各目標之間的取舍等，都需要以上述能源戰略定位為錨定，構建一種更具備現實意義的體系性能源發展戰略思考范式。另一方面，要平衡“穩”與“進”之間的博弈，尋求一種平衡方式，而這也是我們能源電力領域戰略研究中必須提升的能力，也是邁入改革深水區的基石。因為單純的“求穩不犯錯”和一味地“求進掙業績”都是相對更容易的方式，特別是后者，往往“動力”十足。

能源企業是能源“十四五”規劃的執行主體。在中央層面方針基調、行業層面政策法規和總體規劃給定的情況下，能源企業應該因勢而動、順勢而為。但這不意味著能源企業將“穩”理解為，維持原有的業務模式和思維慣性，僅在規模上進行擴大發展，而不注重全要素生產率提高。而應該突出“穩”的以下含義：在順應經濟高質量發展、以改革促發展、能源革命、數字革命等大趨勢下，在完成改革任務的同時，實現企業經營活動的平穩運行。能源企業需要認識到，只有改變傳統發展模式，順應以上趨勢，才能使自身發展邁上新的臺階。能源企業應借此機會拓展新業態、培育新科技、提升盈利能力、加強國際競爭力。所以能源企業對改革的認識不應該停留在改革就是“動了奶酪”的層面，而應該認識到改革是發展的機遇，是最大的“進”，因而在投資上一定會貫穿改革意識，有改革貫穿的投資，一定不是靠“量”取勝。以“質”取勝應該是“十四五”能源電力投資的主導。

二、能源電力投資的“穩中求進”是辯證統一

能源企業投資是穩增長的助推器，能源企業的微觀投資活動是財務結構、成本結構以及業務結構動態演化的過程，任何突破自身能力的投資都有可能產生結構性失衡，并對宏觀經濟發展產生負面影響。因此在“十四五”規劃啟動階段，能源企業需要超前研究投資模式選擇對宏觀經濟帶來的影響，破解能源企業如何在“穩發展”的能力邊界下最大程度支撐宏觀經濟高質量發展的新課題。

第一，重視超越能源需求增長的增量投資對能源企業財務能力邊界的挑戰，防止能源企業失衡的財務結構通過能源產業鏈向宏觀經濟層面傳導，導致宏觀經濟風險增加。在穩宏觀經濟增長的導向下，投資規模不僅決定于能源需求也決定于穩經濟增長預期對能源投資的要求。在這種情況下，將可能存在與需求不匹配的投資，并引發新增投資產能閑置或產能利用率低下問題，依靠投資的自身經濟回報補償投資成本的能力將降低。能源企業尤其是煤炭類與發電類企業，財務杠桿處于高水平，如果以穩經濟增長目標進行超越能源需求的投資，則可能使投資陷入強投資與去杠桿的惡性循環中，高杠桿帶來的財務隱患將可能惡化。

在綜合能源系統規劃導向下，互補性能源投資模式將可能進一步加劇財務失衡問題在能源企業間的擴散。同時，能源作為產業發展的基礎，也將使其投資結構失衡與財務杠桿失衡問題通過產業鏈蔓延。因此，電力能源企業需要建立與能源需求增長相聯動的投資機制，避免自身結構性問題通過產業鏈對宏觀經濟穩增長產生負向反饋。

第二，重視由于能源企業內部交叉補貼訴求導致的非主業對業務邊界的盲目突破，反而導致對經濟高質量發展支撐能力的負外部性。目前能源企業整體盈利能力較弱，部分行業存在嚴重的持續虧損現象。如在電力行業中，2019年全國煤電虧損面超50%，同時省級電網企業虧損面也呈擴大趨勢。在主業盈利能力不足的情況下，“十四五”期間的自籌投資資金以及運營資金中，部分需要依賴內部資金市場的交叉補貼機制，通過核心主業之外的業務資金予以補償。但是，為實現內部交叉補貼過度“開源”則可能會突破業務邊界，在非主業與主業之間形成“厚此薄彼”業務結構失衡問題。

從后果來看，一方面，有限資源的分散化投入弱化了能源企業培育核心競爭優勢的能力，降低了國有能源企業在培育世界一流企業戰略中的帶動作用，以及能源發展對經濟高質量發展的支撐能力；另一方面，發展非主業與其他所有制企業搶地盤、爭利益的問題會影響非能源市場的有序發展。因此在宏觀經濟“穩增長”的導向下，能源企業拓寬利潤來源渠道時，應守住“主業”邊界，重點在主業產業鏈上尋覓增長點，挖掘能源生產傳輸、服務業務間協同關系的增值空間，既為企業贏得新的利潤來源，又避免了過度發展非主業而擠出主業發展，破壞其他行業的市場生態。

第三，重視能源企業投資成本邊界變化對能源價格的影響，避免過度投資造成非能源企業用能成本的攀升。無論在管制定價還是在市場定價模式下，投資成本約束均是能源價格的重要決定因素。以當前社會各界尤為關注的電網輸配電價改革為例，在“準許成本+合理收益”的輸配電價核定模式下，電網企業的投資回收與投入成本之間形成了極為緊密的聯動關系，電網投資形成的有效資產成本將不折不扣地進入輸配電價。當能源投資增幅高于能源需求增幅時，意味著單位用能所對應的成本約束邊界擴大，進而超越能源需求的投資不僅造成能源企業自身產能過剩問題，還將會導致社會企業單位用能成本的攀升。因此，在穩宏觀經濟增長的導向下，應強化能源企業投資規模與投資成本控制，平衡能源投資造成用能成本增加對經濟社會發展負面影響以及對經濟增長的拉動作用。

因此，在“十四五”期間，為有效發揮能源企業在經濟增長中的“壓艙石”作用，應基于能源需求增長優化能源企業投資規劃，建立以提升能源發展質量為導向的投資評價機制；在規劃實施階段，應實時監控能源企業微觀財務狀況，防止能源投資突破能源企業財務能力并通過產業鏈將財務風險傳導至其他行業企業；同時應強化投資成本控制，避免成本虛增增加社會企業用能成本。

三、在復雜投資局面下能源企業應有的投資戰略選擇

第一，值此百年未有之大變局，能源企業提高政治站位的本身，就是投資“增量”。黨的執政根本宗旨是全心全意為人民服務，在國家戰略總體框架中，能源始終是國之重器。無論是進一步深化改革的思想引領，還是釋放紅利支持實體經濟發展的具體要求，能源國有企業都應該識大體、顧大局，都應該能夠做到順勢而為。

第二，能源的規模政策與效率政策應有效協同，并不斷促進市場引導增量投資。由政府主導的規模政策是“穩中求進”基本面的穩定器，由市場主導的效率政策是“穩中求進”基本面的助推器。“十四五”能源電力投資無疑更多傾向效率投資，這就需要重新審視與界定邊界，厘清政府與市場的關系，使增量投資盡可能走上市場對資源配置起決定性作用的軌道上來。

第三，能源領域存量挖潛應先于增量優化，可有效抑制投資沖動。數十年來，我國能源基礎設施總體規模和覆蓋程度飛速提升，內部挖潛空間巨大。無論是多能互補還是區域協同，向存量要效率都是邊際效益最高的方式。未來，應堅決貫徹能源領域精益化發展的總體思路，由“自上而下”的計劃推動模式逐步過渡至“自下而上”的需求引導模式。落實現代企業管理和財務制度，健全有關的投融資體制機制，避免無效投資的出現。

（本文首發于《電力決策與輿情參考》2020年第13、14期）

作者簡介

閆曉卿，國網能源研究院能源戰略與規劃研究所，從事能源電力發展戰略、能源電力規劃以及政策分析研究。

朱偉，國網能源研究院管理咨詢研究所，從事企業經營、質量管理研究。

楊捷，國網能源研究院能源戰略與規劃研究所，從事關于能源戰略、能源電力規劃、能源新技術研究。

曾炳昕，國網能源研究院管理咨詢研究所，從事低碳投資與政策評估研究。

王龍豐，國網能源研究院財會與審計研究所，從事企業財務與治理研究。

李司陶，國網能源研究院財會與審計研究所，從事電力市場、電力體制改革和機器學習研究。